ホアビン建設グループ（HBC：HOSE）【ベトナムマーケット企業情報／株式投資】

ホアビン建設グループ（HBC：HOSE）

2017年上半期の業績

2017年上半期の売上高は6兆7610億VNDとなり、前年同期比66％増、年間目標の42％を達成した。税引き前純利益は前年同期比で178％増の3770億VNDとなり、年間目標の46％を達成した。

近年、新規契約の総額は急速に増加し、2017年上半期に10兆4400億VNDとなった。主なプロジェクトはSonasea Condotel & Villas（CEOグループ）、Riviera Pointマンションのフェーズ2（Keppel Land）、タンソンニャット国際空港のターミナル2の拡張である。また、Lim Tower IIIの高層オフィスビル（ホアラムグループ）とSouth Gate Tower高層住宅（ホンハグループ）を含む、2017年8月に2兆5100億VNDの契約が締結された。通年では新規契約は20兆VNDと推定される（対2016年の17兆1800億VND、2015年の9兆5000VND）。2017年上半期の新規契約と2016年からの受注残を含む総価値は20兆VND。従って、2017年に10兆VND、2018年に7兆VND、2019年に3兆VNDを計上すると予測。

Sunrise City View（Novaland）、Gamuda CT2（Gamuda Land）、E-Town Central（REE Corp.）などのプロジェクトは総売り上げの73％を占め、CocoBay Da Nang（Empire Group）などのホテルやリゾートのプロジェクトは18％を占め、HBCの本業ではないインフラプロジェクトはわずか1％を占めている。

マージン

近年、建設セグメントの売上総利益率はCTDやVCGなどの同業他社よりも高い、過去5年間で平均8.9％となった（対CTDの7.8％、VCGの7.2％）。すべての経常的な事業費を反映させるため、引当金などの臨時支出から除外されたEBITはより正確な見解を与えると考えられる。 2つの大手建設会社を比較すると、HBCの5年間の平均引当金を除外されたEBITは、CTDの7.3％とほぼ同じレベルで7.1％でした。 VCGは、不動産やサービスなどのより高い利益率のセグメントの貢献のおかげで11.5％を得ることができた。

しかし、売上純利益率の面で、HBCはCTDとVCGを下回った。過去5年間の平均売上純利益率は2.6％となり、CTDの5.0％とVCGの3.9％より低い。主な原因は、近年がかなり多額の貸倒引当金設定及び高レバレッジの資本構成による高い支払利息である。

見通し

来年、HBCはデザイン＆ビルド方式（D＆B）を拡大したがる。このコンセプトでは、伝統的な建設契約に加えて、建築材料の選択、設計、機械および電気の解決方法について顧客にアドバイス。 D&B契約で、売上総利益率を10％から12％に引き上げ、建設期間を30％短縮することができる。 2016年に、CocoBay Da Nang（Empire Group）やMovenpick Phu Quoc（M.I.K. Group）などの6件のD＆B契約に調印し、総収益に10％貢献した。 2017年上半期に、Imperia Sky Garden（MIK Group）とDam Vạc Golf Resortを含む4件のD＆B契約を締結しており、年末までに3契約を追加する予定で、2017年の総収益の20％を占める。

同社は、2017年末または2018年に私募で資本金を増やす予定である。 HBCは現時点で必要資本額を開示していない。追加の資本で、橋梁および道路プロジェクトの建設経験を有する同業他社を取得することを通って、インフラプロジェクトの活動範囲を拡大する予定である。

2017年下半期に新規契約が9兆VNDに達し、2017年の新規契約の総額を20兆上昇させる（前年比16%増）。